热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

　　随着大参林（维权）、一心堂财报的发布，头部六大上市连锁药店均交出了今年上半年的业绩。与去年同期不同的是，今年各大药店均表现不佳。

　　根据21世纪经济报道记者统计，去年上半年，六大药店均实现了营收净利双增，且营收、净利均各有5家增长超20%。而今年，仅有益丰药房一家实现了营收净利双增，其余5家净利润皆是下降，其中漱玉平民更是下降80%以上。营业收入方面，虽然6家企业都是增长，但增幅不大，大参林和漱玉平民增幅都是仅超10%，而其余4家增幅均在10%以内。

　　近些年，随着“健康中国”战略的实施以及新医改的深入推进，医药分离、带量采购、双通道和定点药房纳入门诊统筹管理等一系列政策逐步落地，叠加医药反腐、打击骗保专项整治、价格专项治理、线上医保结算等系列工作的推进，医药零售行业加速变革。

　　一方面，我国药品市场规模从2020年的1.7万亿元增长至2023的2万亿元，年复合增长率5.58%，增长较为明显。与此同时，近年来我国处方药销售向院外倾斜，根据东吴证券测算，2022至2032年处方外流带来的零售终端扩容规模达3600亿元。

　　另一方面，中康CMH显示，2024年1-5月国内零售药店营业收入同比下滑3.7%。中康预计，2024年药品全终端市场中，基层医疗机构收入占比提升0.6%至10.6%，线下零售渠道收入占比下降0.4%至21.2%。也有行业机构数据显示，今年上半年，零售药店客单价同比下滑8.9%。医药零售市场“承压前行”。

　　当前，我国连锁药店仍处于跑马圈地时代，疯狂扩张仍是发展的底色，规模做大成为发展的重要一环，行业集中度持续提升。上市连锁药店中，大参林门店数量最多，超16000家，而报告期内净增数量也最多，超2000家。

　　一边是医药行业深入改革，一边是各大药店持续扩张，市场规模的扩大、规模优势的逐步显现却并未带来业绩的高光，医药零售是短暂调整还是颓势已现？

　　增速集体下滑

　　从营收来看，今年上半年，六大连锁药店均处于不同程度的增长状态。

　　其中，漱玉平民实现营业收入约为48.18亿元，同比增长13.08%，增速处于首位；其次是大参林，报告期内，公司实现营业收入133.45亿元，较上年同期增长11.29%。而益丰药房、一心堂、健之佳、老百姓上半年收入分别为117.62亿元、93.05亿元、44.85亿元、109.40亿元，同比增长分别为9.86%、7.26%、3.40%、1.19%。

　　尽管营收都处于正增长，但与去年相比，增幅均有所下降。根据财报，去年上半年，漱玉平民、大参林、益丰药房、一心堂、健之佳、老百姓营收增速分别为25.71%、23.37%、22.36%、8.92%、44.29%、20.24%。

　　由于增速放缓，今年上半年没能出现新的破百亿营收的企业。去年，大参林、老百姓、益丰药房均凭借超20%的增速首次迈入百亿大关，今年依旧只有这三家企业实现百亿营收，且大参林正逐渐与后两者拉开距离。今年上半年，最接近百亿大关的是一心堂，营收93.05亿元。

　　归母净利润方面，益丰药房是唯一一家实现正增长的企业，报告期内，公司实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%。漱玉平民增幅下滑最大，报告期内，公司归属净利润约为2419.53万元，同比下降82.6%。健之佳、一心堂、大参林、老百姓上半年归母净利润增速分别为-60.23%、-44.13%、-28.32%、-2.05%。

　　对于营收的上涨，多家连锁药店均表示，首先源于公司门店内生式增长；其次是公司新开门店的增长使得销售收入随之增长。而对于净利润下降，多家企业表示，主要是消费力下降、尚在培育期的新店较多等原因导致毛利率下降以及销售费用率增加所致。

　　上半年归母净利润下滑幅度最大的漱玉平民解释称，报告期内，行业政策的变化影响了终端消费者的行为，导致公司整体营业收入增长放缓，原有商品利润空间进一步下滑，净利润较上年同期降幅较大。同时，公司原有优势品类销售结构性占比下降，从而带来整体毛利率水平下降3个百分点。

　　此外，由于新增的物流中心集中于2023年下半年开始运营，其前期投入较大，导致2024年半年度较同期的物流配送中心运营成本增加。同时，公司各项费用同期基数较高，虽然公司自2024年二季度开始加大降本增效力度，但报告期内，费销比同比仍略升0.29个百分点。

　　对于门店客流下降原因，葫芦娃药业集团营销总监兼零售营销中心总经理杨伟杰此前分析认为，主要有四点：一是竞争加剧。截至2023年底，全国药店数量为66.69万家；药品零售市场总量2023年3月份同比下降5.9%，总体销售出现负增长；二是医改政策变化。一方面，门诊共济层面，多发病、常见病的普通门诊医疗费用纳入统筹基金支付范围，药店客流进一步减少。另一方面，带量采购政策落地，大批顾客回流至医院；三是，医药电商兴起。2023年网上药品销售额突破600亿元，同比增长28.46%。随着医药电商人群渗透率越来越高，线上购药心智逐步养成；四是，《全球经济展望》报告称，预计2024年全球经济将在三年来首次稳定增长，但与历史近期水平相比仍显疲软。

　　有企业明确提出放缓扩张速度

　　2021年，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，指出到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率要接近70%。

　　而根据东吴证券和中国药店数据，2022年，我国前十强药房市占率仅为30.9%，百强占比仅为55.83%。此外，据中康CMH，2023年我国药店连锁率仅58%左右，且不同地区的药店连锁率存在显著性差异。零售药店发展仍有较大空间。

　　也因此，在大参林、老百姓、益丰药房、一心堂步入“万店俱乐部”之后，并未停止扩张的步伐。

　　报告期末，大参林门店数最多，达16151家，同时报告期内净增门店数量也最多，超2000家。益丰药房、老百姓、一心堂净增药店均超1000家，分别为1486家、1395家、1036家。当前最有望下一个突破万店的是漱玉平民，报告期末门店总数为8247家。

　　聚焦优势省份发展是连锁药店的普遍策略。比如，上半年，老百姓在华中地区新增直营门店数量最多，达301家，占新增直营门店总数的34.7%。

　　不仅如此，不少企业近些年也在深耕下沉市场，根据老百姓财报，上半年新增门店中，地级市及以下门店占比79%。而整体来看，截至报告期末，公司地级市及以下门店占比为76%。健之佳也在加强地级、县级市场密集布点辐射，其医药零售门店数结构占比为67.23%，地级、县级门店均已多于省会级门店。

　　整体来看，六大上市连锁药房大都采用“新开+并购+加盟”的模式拓宽自身势力范围。各家门店虽大都以直营为主，但加盟仍是其发展的重要一环。其中大参林、老百姓、益丰药房、漱玉平民在扩张模式中均明确提出“加盟”。

　　在连锁药店快速扩张的同时，我国药店数量也在持续增长。数据显示，全国药店数量已从2019年的53万家增加至今年近70万家。此外，根据国家药监局数据，截至2023年底，连锁企业控制的门店数量由上年的36.0万家增至38.6万家，增幅7.2%。

　　但另一方面，根据中康产业研究院数据，2024年，药品市场终端规模预计达到21133亿元，但增速预计降至4.9%，药品品类增速预计仅2.9%，B2C市场增幅收窄至6%，全品类基本停止增长。

　　漱玉平民认为，市场规模的增长速度低于门店数量的增长，导致行业内卷严重。

　　有券商分析师曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，零售药房市场下滑现象并不令人意外，市场的波动往往会即时显现，而扩张行为往往存在一定的滞后效应。若市场持续下滑或维持在一个相对较低的增长水平，那么零售药店的扩张速度也将会减缓，持续增长的趋势难以持续维持。

　　实际上，已经有企业明确指出放缓扩张速度。老百姓在此次半年报解读会上答投资者提问时表示，根据市场与公司上半年扩张情况，全年目标将从年初的3800家调减到2800家。调整之后，与2023年新增门店3388家相比，扩张速度有所下降。照此计算，上半年新增1625家，下半年的新增任务仅有1100余家，与上半年相比，也减少了大约27.7%。

　　健之佳也表示，公司结合市场环境持续低迷以及医保统筹改革政策推进缓慢的实际情况，在前期减缓二季度新店拓展目标的基础上，6月全面、大幅调降年度拓展计划至400家左右，放缓门店扩张速度，将更多资源聚焦于存量门店的业绩提升。而根据财报，上半年健之佳门店净增数量已经达到328家。

　　向门诊统筹要增量

　　随着各类政策的落地，各大连锁药房也在积极布局各类专业药房以及各类政策定点药房。同时，入局慢病管理也成为各大药房的重要内容。

　　阿斯利康中国全渠道事业部总经理刘谦向21世纪经济报道记者表示，当前，中国有6亿至7亿慢病患者，随着药店参与慢病管理网络的建设，慢病管理将会有新的突破，同时也将为医药零售行业带来巨大突破。

　　一心堂在慢病管理业务方面，截至报告期末，专业慢特病门店1421家，占连锁门店总数12.59%，覆盖省、市、县各级门店。

　　健之佳表示，截至报告期末，拥有慢病门店631家、特病门店228家、双通道资格门店147家；获取门诊统筹资质的药房数量为863家，占药店总数16.92%。

　　此外，根据大参林财报，截至报告期末，公司拥有DTP专业药房248家，各类统筹报销定点门店2586家，其中门诊统筹定点门店1782家，双通道定点门店602家，门慢门特定点门店1165家（部分门店获得多项统筹报销定点资格）。

　　2023年，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，指出完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策。

　　业内普遍认为，这对处方流转、医药分业有实质性的推动作用。对零售药店而言，获得统筹定点药房的资格，更能因医院处方外流获取客流。

　　老百姓表示，零售药店纳入门诊统筹医保管理长期利好。首先，已纳入门诊统筹管理的零售药店大多数执行当地定点基层医疗机构相同的医保待遇政策，享受相对较高的报销比例；其次，零售药店的品类全和便利性优势，使门诊统筹药店的来客数上升。

　　根据老百姓财报，自门诊统筹落地后，老百姓线下零售药店的医保销售额及销售占比均有较为明显的提升。报告期内，对公司线下自营直营门店而言，处方药销售额为31.95亿元，较2023年上半年同比上涨约10%；处方药销售占比为35%-40%，较2023年上半年同比上涨接近3个百分点。

　　不过，漱玉平民认为，门诊统筹政策的实施也让连锁药店面临一些挑战，因为一部分购药需求会从药店回流到基层医疗机构，特别是社区卫生服务中心。报告期内，各省市正在不断持续完善门诊统筹改革政策的落地执行，目前存在一定的不确定性和相对滞后性，后续在逐步完善后会有一定的增长空间。

　　健之佳表示，公司所处区域门诊统筹政策因处方来源尚未突破，外流处方少，结合个人账户改革影响顾客消费行为，公司以个人账户为主的医保结算收入占主营业务收入比例由2022年的52%下降至2023年的47%，再下降至2024年上半年的44%，门诊统筹政策的集客红利尚未呈现。

　　值得一提的是，在门诊统筹等各类政策逐步落地的同时，我国也在加大对医保基金的监管。另外，不少地区也在推进定点零售药店的价格公示、监测和治理工作。

　　今年5月，国家医保局基金监管司对一心堂有关负责人进行了约谈。约谈指出，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。8月，国家医保局发文指出，一心堂经过整改，已退回违规问题涉及的医保基金1070余万元。

　　此外，今年7月底，老百姓发布公告称，公司董事长谢子龙被湖南省监察委员会留置并立案调查。公告的突然发布引发了二级市场的震荡，7月31日，老百姓股价盘中跌停，报收13.89元/股，下跌5.06%。

　　不过，当时公告也表示，谢子龙所涉事项与公司无关，截至公告出具日，未收到相关机关的通知，也未被要求协助调查。

　　数字化转型赋能新零售

　　从传统的线下门店到线上线下相结合的O2O模式、从被动等待客户上门到主动通过互联网工具触达链接客户，线上线下一体化运营早已经成为医药零售行业的标配。

　　美团医药事业部总经理李锦飞在接受21世纪经济报道记者采访时表示，医药O2O行业无疑代表着一个增量市场。从小病小痛到慢病复诊，O2O不仅能承接应急需求，也在响应健康保健、日常预防的需求。

　　财报显示，今年上半年一心堂新零售销售额6.4亿，同比增长69.31%，其中O2O渠道销售占比77.5%。根据漱玉平民财报，报告期内，公司新零售业务业绩持续增长，销售额6.76亿，同比增长近17%。

　　老百姓同样强调“线上+线下”融合发展，2024年上半年线上渠道销售总额约10.6亿元，销售额同比增长9%。截至报告期末，O2O外卖服务门店达11856家，24小时门店达708家。

　　大参林一方面通过进驻大部分头部O2O平台，另一方面，通过私域流量开展O2O、B2C等线上服务，报告期内，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长46.54%。

　　此外，报告期内，健之佳线上渠道实现营业收入合计11.66亿元，较上年同期增长10.27%，占营业收入比重为25.99%，占比较上年同期提升1.62%。第三方平台O2O业务门店覆盖率达91.59%，其中24小时及夜班门店占比13.70%，营业收入较上年同期增长33.39%。

　　有券商分析师曾向21世纪经济报道记者表示，随着消费者线上购买习惯形成、零售药店参与度提高以及线上医保支付的逐步放开，都会使得机会向更懂数字化的玩家倾斜。数字化转型已然是打开增量的必经之路。

　　多家企业均强调通过AI、大数据等科技赋能，为经营活动提质增效。大参林组建了超400人的信息团队，以自研为主外采为辅的策略推动公司数智化战略的稳步实施。一心堂为加快数字化技术的搭建与运用，在成都设立一心数科公司，加快数字化信息人员的培养、引进。

　　21世纪经济报道记者此前也注意到，在此次半年报发布之际，老百姓也发布了《关于变更公司注册资本、经营范围及修改＜公司章程＞的议案》，修改后的章程条款新增了“软件开发；软件销售”等内容。

　　老百姓总裁王黎在今年上半年财报解读会上进一步表示，在数智赋能方面，公司持续开发迭代数智化工具直驱一线，推动集团和供应商资源更精准、更高效落地。章程中的新增条款在这里有了更具象化的表达。

　　此外，各大药店也在加强会员业务的发展。杨伟杰认为，会员系统是药店与消费者建立深度联系的桥梁，用户画像获取后可以精准营销，了解消费者需求。精准定位赛道的同时，需要用线上科普、线下患教等形式开展会员私域营销及各种社群营销活动，并且通过增值服务、产品价值传递让会员不流失，并实现购买和重复购买。

　　通过财报不难发现，会员贡献了企业收入的主要部分。截至报告期末，益丰药房财报显示公司累计建档会员人数达9616万，会员销售占比77%；根据老百姓财报，公司会员总数达9404万，其中半年内活跃会员数2053万，年新注册会员数770万，会员销售占比超75%；健之佳表示，公司有效会员2600万人，会员消费占比接近70%。

　　“应以客观理性的态度看待零售市场的发展马会精准四字诗，认识到其在保障民众健康、满足消费者多元化需求方面的重要作用。”刘谦强调。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP